Glossario

Uno Stato che ha il miglior rating di credito possibile (ovvero AAA) da almeno una delle tre principali agenzie di rating. Gli stati contraggono debiti emettendo obbligazioni (in inglese “bond”). Le obbligazioni vengono acquistate da privati, aziende o banche. Chi acquista un titolo di Stato concede un prestito allo Stato. Le principali agenzie di rating sono Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch. Le scale di rating hanno circa 25 livelli, da AAA (il migliore possibile) a D (il peggiore possibile); vedi la voce “Agenzia di rating” su Wikipedia. Ogni rating corrisponde a una probabilità quantitativa compresa tra circa lo 0,03% (la migliore possibile) e il 100% (la peggiore possibile) che si verifichi un’inadempienza significativa nel pagamento dell’obbligazione entro un anno. A marzo 2011, la Germania aveva un rating AAA (livello 1), la Spagna BBB+ (livello 8), la Russia BB+ (livello 13) e la Grecia B- (livello 18). All’inizio del 2015, circa 120 dei 195 Paesi del mondo avevano un rating obbligazionario assegnato da almeno una delle tre principali agenzie di rating. All’epoca, 13 Paesi avevano un rating AAA assegnato dalla più grande agenzia di rating (S&P). Una panoramica degli attuali rating disponibili per gli stati è disponibile su Wikipedia (parola chiave “List of countries by credit rating”). Il secondo miglior rating è AA+, il terzo AA.

ABS è l’acronimo di “asset-backed security”: obbligazioni societarie speciali e garantite, emesse da “società a scopo unico”. Le garanzie possono essere, ad es. ipoteche registrate su immobili residenziali, crediti di carte di credito o crediti di prestiti per studenti.

Il tasso di attualizzazione (detto anche tasso di sconto) è il tasso di interesse al quale un pagamento futuro deve essere “scontato” per arrivare al suo valore attuale. In questo modo si tiene conto del rischio di un pagamento futuro. I pagamenti futuri ad alto rischio (incerti) devono essere convertiti in un valore attuale a un tasso di attualizzazione più elevato rispetto ai pagamenti a basso rischio (meno incerti). Il tasso di attualizzazione è, per così dire, un tasso di interesse retrospettivo (vedi anche tasso di rendimento interno).

Nel contesto della valutazione di un mercato immobiliare, l’Affordability Ratio (indicatore di accessibilità economica) esprime il rapporto tra il prezzo medio di un immobile standardizzato (ad es. un bilocale di valore residenziale medio) e il reddito familiare medio della città, della regione o del Paese.

Un fondo d’investimento aperto che investe il patrimonio dei suoi investitori in azioni (partecipazioni in società quotate in borsa). A seconda della strategia del fondo, queste azioni possono essere di società nazionali o estere, nonché di grandi, medie o piccole imprese. In borsa, le “piccole” imprese (note anche come azioni di seconda linea o “small caps”) hanno tuttavia un fatturato che in genere supera i 500 milioni di euro all’anno. I fondi azionari tradizionali vengono gestiti “attivamente” dal gestore del fondo (acquisto e vendita continua di singole azioni). Esistono anche fondi (azionari) indicizzati (o ETF) che non hanno un gestore del fondo attivo. Lo scopo di un fondo indicizzato è rappresentare un ampio segmento azionario al minor costo possibile. I fondi indicizzati ottengono rendimenti migliori rispetto alla maggior parte dei fondi azionari gestiti attivamente.

Il rendimento totale di un investimento azionario (→ rendimento da dividendi + rendimento del prezzo).

Nel gergo borsistico si parla di “sovraperformance”, “rendimento supplementare”, “sovraperformance” di un investimento o di una strategia d’investimento rispetto a un benchmark significativo (indice comparativo). La quantificazione dell’alfa viene spesso utilizzata in modo improprio nel settore finanziario, al di fuori della ricerca scientifica.

Le aziende e gli stati emettono obbligazioni per ottenere capitale di terzi. In linea di principio, chiunque può acquistare un’obbligazione. Così facendo, concede un credito all’azienda o allo Stato in questione. L’unica differenza significativa tra un’obbligazione e un credito è che un’obbligazione è concepita per essere “negoziabile” fin dall’inizio. Ciò significa che l’acquirente dell’obbligazione può venderla a terzi a piacimento (e, cosa importante, senza doverlo chiedere all’emittente di obbligazioni = debitore).

Vedi ammortamento delle annualità. L’annualità è il pagamento periodico del servizio di capitali del beneficiario del credito, composto da interessi e ammortamento. Può essere mensile, trimestrale, semestrale o annuale. Un’annualità non varia durante il periodo di tasso fisso.

Una determinata modalità di ammortamento dei crediti. Con l’ammortamento dell’annualità, il pagamento periodico del servizio di capitali (somma di interessi e ammortamento) rimane invariato nel tempo, vale a dire che il beneficiario del credito paga lo stesso servizio di capitali (in questo caso l’annualità) in ogni periodo (ad es. mese, trimestre, semestre, anno). Questo facilita la pianificazione finanziaria del beneficiario del credito. Per i crediti immobiliari nel settore della clientela privata, prevale l’ammortamento dell’annualità (cfr. ammortamento rateale). Un esempio: Se l’importo del credito è di 100.000 euro, il tasso d’interesse è del 4% annuo, il cosiddetto tasso di ammortamento annuale iniziale è del 2% e si concorda un pagamento mensile, ne risulta un’annualità mensile (tasso di servizio di capitali) del 6% × 100.000 euro ÷ 12 = 500 euro (il 6% è la somma del 4% + 2%). Questi 500 euro rimangono invariati durante il periodo in cui il tasso di interesse è fisso, anche se il debito residuo diminuisce ogni mese, poiché la rata mensile del servizio di capitali include una quota di ammortamento. Se il debito residuo diminuisce, si suppone normalmente che anche l’onere degli interessi in unità monetarie diminuisca (è il caso dell’ammortamento rateale). Con l’ammortamento dell’annualità, l’onere degli interessi risparmiato viene aggiunto all’ammortamento in ogni periodo di servizio di capitali (minore è l’onere degli interessi, maggiore è l’ammortamento), in modo che l’importo totale rimanga sempre lo stesso (in questo esempio, 500 euro al mese e 6.000 euro all’anno). 

Termine inglese per “valore patrimoniale”. Possono essere asset non solo i “beni” di investimento o i “beni materiali” come immobili, lingotti d’oro o titoli, ma anche i crediti monetari come ad es. i crediti, i crediti per polizze assicurative private o per assicurazioni pensionistiche obbligatorie, un diritto di residenza o una richiesta di risarcimento danni. In altre parole, un asset è tutto ciò che ha un valore economico e non è un puro bene di consumo come ad es. il cibo, l’abbigliamento, i biglietti aerei o i servizi. Vedi anche → Classe di asset.

L’allocazione di un portafoglio di investimenti patrimoniali su singole → classi di asset. L’importanza dell’asset allocation si basa sul fatto che il rendimento a lungo termine di un portafoglio diversificato è determinato in una percentuale straordinariamente alta (oltre il 90%) dalla selezione e dalla ponderazione delle classi di asset e non dalla selezione dei singoli titoli all’interno delle classi di asset. L’asset allocation mira in ultima analisi a ottimizzare il rendimento e il rischio di un portafoglio, ovvero la migliore combinazione possibile di rendimento atteso e rischio atteso dal punto di vista di un particolare investitore.

Le classi di asset (in inglese “Asset“ = valore patrimoniale) sono categorie obiettivamente significative di investimenti patrimoniali come ad es. azioni, obbligazioni societarie, titoli di Stato, investimenti sul mercato monetario (investimenti simili alla liquidità), immobili, metalli preziosi, materie prime e oggetti da collezione. Queste classi di asset principali possono essere suddivise in una serie di sotto-classi di asset.

Termine antico del linguaggio giuridico. Nel diritto immobiliare, la cessione di proprietà immobiliare è l’accordo tra l’acquirente e il venditore sul passaggio di proprietà (vendita) di un immobile.

Generalmente sinonimo dei termini rischio di controparte, rischio di credito e rischio dell’emittente. Il rischio di oscillazioni di valore negative di un titolo a causa del deterioramento dell’affidabilità creditizia della società a cui il titolo appartiene. In senso più stretto, il rischio che l’emittente di un’obbligazione non adempia ai propri obblighi di rimborso degli interessi e del capitale o non lo faccia nei tempi previsti.

Il margine di profitto della banca. Nel settore dei crediti, il differenziale tra il costo della raccolta di denaro e il tasso di interesse al momento della concessione del credito. Un esempio: se una banca presta denaro a un tasso di interesse del 6% annuo, mentre la banca a sua volta prende in prestito questo denaro dai risparmiatori o dagli investitori commerciali al 4%, il margine bancario è del 2%.

Chiamata anche riserva di liquidità o di denaro contante. Ogni fondo d’investimento convenzionale deve investire parte delle attività del fondo in denaro contante per poter riacquistare in qualsiasi momento le quote del fondo dagli investitori.

Il valore attuale è un concetto economico fondamentale. È il valore “in denaro odierno” di un pagamento o di un flusso finanziario che sarà ricevuto solo in futuro. Il valore del denaro odierno viene calcolato “scontando” i relativi pagamenti futuri (in gergo tecnico). Un esempio. Con un tasso di sconto del 5%, un pagamento di 105 euro tra un anno ha un valore attuale (BW) di 100 euro oggi, perché se si investono 100 euro oggi con un rendimento annuo del 5% per un anno, si guadagnerà un totale di 105 euro. Pertanto, entrambi i valori (100 euro ora o 105 euro tra dodici mesi) hanno lo stesso valore attuale a questo tasso di attualizzazione. I valori attuali possono essere utilizzati per confrontare pagamenti dovuti in tempi diversi. La formula per calcolare un pagamento futuro una tantum Z è la seguente: BW = Z ÷ (1 + r)N, dove r è il tasso di attualizzazione in percentuale e N è il numero di periodi, in questo caso 1). La formula per una serie di pagamenti futuri è simile, ma leggermente più complicata. Il tasso di attualizzazione appropriato dipende da quanto sia “certo” o probabile il pagamento futuro. Se è decisamente sicuro (“privo di rischio”), allora il tasso d’interesse dei titoli di Stato privi di rischio della durata corrispondente è appropriato; se è meno sicuro, allora è necessario un tasso d’interesse più elevato, con conseguente riduzione del valore attuale. Con un programma di foglio di calcolo come Microsoft Excel è possibile calcolare il valore attuale in modo abbastanza semplice. Su Internet sono disponibili numerosi calcolatori finanziari con i quali è possibile effettuare calcoli semplici e sofisticati del valore attuale, come ad es. www.zinsen-berechnen.de e www.n-heydorn.de.

Il vantaggio in valore attuale che si ottiene se un determinato pagamento delle imposte può essere rimandato al futuro (ad esempio di diversi anni) invece di essere pagato immediatamente. Il vantaggio fiscale in valore attuale è un vero vantaggio economico per il contribuente (cioè un vero risparmio). Il vantaggio in valore attuale non è identico al puro vantaggio di liquidità di un pagamento delle imposte differito nel futuro. Quest’ultimo non è un vero vantaggio economico in termini di valore attuale.

Una società che di solito costruisce (“sviluppa”) immobili su terreni non edificati su base commerciale e poi li commercializza (vende) agli acquirenti. Il trasferimento di proprietà può avvenire anche prima o durante la fase di costruzione.

Il cosiddetto “tasso d’interesse di base” utilizzato nella formula per i forfait anticipati per la tassazione dei dividendi dei fondi d’investimento a capitalizzazione (compresi gli ETF) non è identico al tasso d’interesse di base regolarmente ridefinito dalla Bundesbank ai sensi dell’§ 247 (1) del BGB (codice civile tedesco), che viene utilizzato come tasso d’interesse di riferimento in tutti i possibili contratti di diritto civile (ad es. per il calcolo degli interessi di mora in caso di controversie legali). Il “tasso di base” dei forfait anticipati è un tasso di base separato che viene ripubblicato annualmente per l’anno fiscale in corso (anno solare) dal Ministero federale delle Finanze (non dalla Bundesbank) in conformità con l’§ 18 cpv. 4 della legge relativa alla tassazione degli investimenti (InvStG). Il tasso di base dei forfait anticipati si basa approssimativamente sul → rendimento corrente dei titoli di Stato decennali tedeschi. Cercando su Google le parole chiave “Ministero federale delle Finanze – Tasso di base per il calcolo dei forfait anticipati” si dovrebbe arrivare alla pagina che fornisce il tasso di base attuale.

In parole povere, la quota di capitale di terzi in un finanziamento immobiliare, determinata da una banca. Tuttavia, le banche tedesche applicano alcuni sconti “conservativi” nella valutazione dell’immobile, per cui di solito il rapporto prestito/valore è un po’ più alto (“peggiore”) rispetto alla quota di capitale di terzi basata puramente sul valore di mercato dell’immobile

Il valore stimato della garanzia del credito determinato dalla banca, dal quale ci si aspetta con un elevato grado di certezza che sia realizzabile nel lungo termine, anche in fasi di mercato sfavorevoli. Il valore di prestito è inevitabilmente inferiore al valore di mercato. Il valore di prestito non è identico al limite di prestito o al rapporto prestito/valore. Vedi anche Loan to Value.

It. Punto di riferimento. Nel contesto degli investimenti, un benchmark con cui è possibile confrontare in modo significativo il rendimento e il rischio di un portafoglio gestito attivamente (ad es. un fondo o il deposito di un investitore privato). Il benchmark è spesso un indice di titoli, cioè il “mercato”.

Termine inglese che indica le azioni standard o large cap (cioè le azioni di grandi società affermate con un’elevata capitalizzazione del mercato). Si distingue tra mid cap (azioni di medie imprese) e small cap (azioni di piccole imprese).

vedi → Rischio di default.

Tipicamente tradotto come “punto di pareggio” o “soglia di recupero dei costi”; in genere il punto in cui, a seconda di un determinato fattore di influenza, un prodotto o un progetto A è più favorevole o più redditizio del prodotto o del progetto B o di un’altra soglia (ad es. recupero completo dei costi). Esempio di confronto dei costi delle auto diesel rispetto a quelle a benzina: l’acquisto di un diesel è in genere più costoso. Tuttavia, la spesa aggiuntiva è conveniente a partire da un certo chilometraggio annuo, perché i costi di gestione di un diesel e la sua svalutazione nel tempo sono inferiori a quelli di un motore a benzina. Con un calcolo del punto di pareggio è possibile determinare il chilometraggio annuale (medio) minimo necessario per rendere conveniente la spesa aggiuntiva per il diesel.

Per i crediti, si tratta del tasso di interesse al di sopra del quale in realtà un credito A è costoso quanto un credito B, se si considerano tutti i fattori e le componenti di costo rilevanti, compresi quelli che possono non essere inclusi nel tasso di interesse effettivo.

Il PIL è un indicatore economico del “valore aggiunto” di un’economia in un certo periodo di tempo, in genere un anno. Il PIL è la somma di tutti i salari, gli utili delle imprese, dei redditi da interessi e rendite e di tutte le entrate nette statali (entrate statali meno le spese), senza doppi conteggi. Di solito la crescita del PIL è indicata come dato reale (corretto per l’inflazione).

Il capitale proprio indicato nel bilancio di una società. Va distinto dalla capitalizzazione del mercato. È il capitale proprio dell’azienda valutato dal mercato.

It. (“vendere e detenere”); un investitore Buy and Hold acquisisce un investimento, ad esempio un’azione o un immobile, con l’obiettivo di detenerlo per un periodo di tempo molto lungo. L’investitore non persegue espressamente l’obiettivo di attendere un aumento del valore a breve termine (speculazione) per poi vendere “a caro prezzo” e acquistare un altro → asset che considera a buon mercato (sottovalutato). L’investimento Buy and Hold ha il vantaggio di ridurre al minimo i → costi di transazione e le imposte (vantaggio in valore attuale) ed è molto più semplice e conveniente rispetto all’investimento attivo (trading). Praticamente tutti i proprietari di case sono in definitiva degli investitori Buy and Hold senza rendersene conto.

It. Flusso finanziario. Dal punto di vista dell’investitore, i flussi di cassa positivi sono pagamenti ricevuti (flussi in entrata) e i flussi di cassa negativi sono pagamenti effettuati (flussi in uscita).

Norme sulle Controlled Foreign Corporations. Questo è il termine internazionale standard per le regole di → imposta addizionale, in base alle quali il reddito di una società estera viene attribuito direttamente all’azionista nazionale della società ai fini fiscali e deve essere tassato direttamente da quest’ultimo in modo tempestivo.

In diritto, il rispetto delle norme giuridiche o (interpretato nel senso dei compiti di un “dipartimento di compliance” aziendale) tutte le misure volte a identificare e prevenire le violazioni legali o, più in generale, le misure volte a garantire la condotta lecita delle persone coinvolte. Nel settore bancario la compliance svolge un ruolo particolarmente importante, la cui rilevanza è aumentata notevolmente negli ultimi 20 anni. Le tipiche norme di compliance riguardano (1) il fatto che i fornitori di servizi finanziari dovrebbero conoscere con precisione i propri clienti per evitare consulenze errate (“Know your Customer Rules” – regole KYC), (2) la lotta al riciclaggio di denaro illegale e all’evasione fiscale, (3) l’azione contro il finanziamento del terrorismo e (4) la garanzia di una tassazione continua del reddito anche a livello transfrontaliero attraverso lo scambio automatico di informazioni e lo scambio di informazioni su richiesta.

vedi → Assicurazione contro il rischio di insolvenza.

I tre Paesi Germania (D), Austria (A) e Svizzera (CH).

Chiamato anche “Data Snooping”, “Data Dredging”, “Backtesting with overfitting” o “p-hacking”. L’uso selettivo, non professionale o non etico di dati storici con l’obiettivo di produrre un particolare risultato. Il data mining può avvenire anche involontariamente. Il data mining è particolarmente probabile se non vengono utilizzate le serie di dati più lunghe disponibili o se non vengono effettuati “Out-of-Sample-Tests” (ovvero analisi con altri campioni di dati che non fanno parte del record di dati originale). La nota strategia Sell in May, ad esempio, potrebbe essere il risultato del data mining. (Tuttavia, il termine data mining viene utilizzato e interpretato anche in modo diverso, ad es. nella voce di Wikipedia tedesca “Data Mining”)

Un investitore attivo che negozia titoli (ad es. azioni) su base più o meno giornaliera, vale a dire che detiene singoli titoli solo per periodi di tempo mediamente molto brevi. Dal punto di vista di questo autore, si tratta di un approccio d’investimento che “non ha senso” per gli investitori privati.

Il contrario dell’inflazione. La deflazione è una forte e prolungata diminuzione del livello generale dei prezzi di beni e servizi. L’ultima volta che ciò si è verificato in Europa è stata durante la Grande Depressione dal 1929 al 1937.

I derivati sono titoli o tipi di transazioni derivati dal valore di altri titoli “originali” (“sottostanti”). Vedi esempio → Opzione put.

Vedi → Tasso di sconto.

Allocazione (diversificazione) del patrimonio totale in vari beni patrimoniali (asset e classi di asset) al fine di ridurre il rischio complessivo del → portafoglio. Diversificare non significa mettere tutte le uova in un solo paniere o non mettere tutte le uova in un solo paniere.

Ingl. Dividend Yield. Indicatore in cui il dividendo annuale (o il totale dei dividendi pagati in un anno) viene diviso per il prezzo medio dell’azione nell’anno (prima del pagamento del dividendo). Può essere calcolato sia per una singola azione che per un intero mercato azionario. Negli ultimi anni il rendimento da dividendi del mercato azionario mondiale si è attestato intorno al 2,5% annuo. In un dato anno, più della metà delle società di tutto il mondo non paga dividendi.

Il domicilio del fondo è il Paese della sede legale di un fondo d’investimento. La netta maggioranza di tutti i fondi d’investimento venduti in Germania è domiciliata al di fuori della Germania. Negli ETF la quota di mercato dei fondi domiciliati in Irlanda e Lussemburgo è superiore al 90%.

Regolamento generale sulla protezione dei dati.

Il rendimento sul capitale proprio investito rispetto al rendimento dell’immobile (capitale proprio = i fondi/fondi propri versati dall’investitore). Un esempio (ottimistico): un immobile è finanziato con capitale di terzi e capitale proprio in un rapporto di 80 a 20 e costa 100 euro. In un dato anno, il valore dell’immobile aumenta di 5,5 euro, il reddito netto da locazione è anch’esso di 4,5 euro e gli interessi sono di 4 euro. Il reddito totale è quindi di 10 euro (4,5 + 5,5) e il reddito netto è di 6 euro (10 euro meno 4 euro). Il rendimento è quindi del 6% (6 euro ÷ 100 euro). Tuttavia, il rendimento da capitale proprio è del 30% (6 euro ÷ 20 euro). Il rendimento da capitale proprio è il rendimento che conta davvero dal punto di vista del proprietario (vedi effetto leva del credito). In parole povere, il capitale proprio è l’acconto iniziale (investimento di fondi propri) più tutti i rimborsi del prestito effettuati nel frattempo.

In Svizzera e in alcuni altri Paesi europei, l’affitto risparmiato su un immobile residenziale a uso proprio (l’affitto fittizio) viene aggiunto al reddito imponibile del proprietario dell’immobile ed è quindi tassabile. In cambio, il proprietario può dedurre dal proprio reddito imponibile i costi di mantenimento e gli interessi del credito (ma non l’ammortamento per usura).

Gli investimenti in contanti (conti correnti, libretti di risparmio, depositi a termine ecc.) sono di fatto un credito che l’investitore/risparmiatore concede alla propria banca. Come per qualsiasi altro credito, tali “crediti” sono sempre associati al rischio che il beneficiario del credito (cioè la banca) non sia in grado di rimborsare il prestito (il deposito in contanti). Gli strumenti di garanzia sui depositi riducono questo rischio, ma non lo eliminano completamente. Importante a tal proposito: gli investimenti in titoli, compresi i fondi d’investimento, non sono interessati da questo rischio poiché, a differenza delle forme di investimento in contanti sopra menzionate, in caso di fallimento della banca, questi investimenti non fanno parte della massa fallimentare della banca. Per gli investimenti in titoli e fondi, la banca è normalmente solo un custode, ma non il “beneficiario” del credito dell’investitore nel senso sopra indicato. In Germania, la garanzia sui depositi è regolamentata dalla legge sulla garanzia sui depositi e sull’indennizzo degli investitori (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Il 100% dei depositi è protetto fino a un valore massimo di 100.000 euro per cliente e un ulteriore 90% delle passività derivanti da titoli propri (ovvero obbligazioni emesse dalla rispettiva banca) fino a un valore massimo di 20.000 euro. Tutte le promesse più generose in materia di protezione volontaria dei depositi fatte dalle banche, indipendentemente dal tipo di banca (banca privata, cassa di risparmio o banca cooperativa), sono solo questo: volontarie e private. Non c’è alcun diritto legale ad averli. Chiunque legga attentamente le “scritte in piccolo” nei rispettivi regolamenti di garanzia sui depositi dei singoli tipi di banca (banca privata, cassa di risparmio o banca cooperativa) troverà tali disposizioni. Per questo motivo, gli investimenti in contanti presso le banche (comprese le casse di risparmio) dovrebbero essere effettuati solo fino a un importo massimo di 100.000 euro per persona e banca. Chi vuole fare più investimenti in contanti presso le banche, dovrebbe distribuirli su più banche diverse. Tuttavia, la filiale di Augusta e la filiale di Ulm della Banca XYZ non sono banche diverse in questo senso. Anche le filiali estere di una banca tedesca non sono soggette alla garanzia sui depositi dello Stato tedesco. La maggior parte degli Stati membri dell’UE ha sistemi di garanzia sui depositi simili, ma non necessariamente identici. Vale la pena leggere la voce “Garanzia sui depositi” su Wikipedia.

Una modalità di ammortamento specifica in cui non è previsto un ammortamento continuo, ma l’intero ammortamento è fissato in un momento in cui l’intero saldo del prestito viene rimborsato in un’unica soluzione. I crediti finali sono chiamati anche (un po’ stranamente) “crediti fissi”.

L’importo di denaro (o di patrimonio generale) rispetto al valore patrimoniale all’inizio dell’anno che una persona ritira da un portafoglio (o da un patrimonio generale) all’anno sotto forma di distribuzioni e/o vendite di quote nette (qualsiasi versamento è considerato compensato dalle distribuzioni e dalle vendite di quote). Esempio: al 1° gennaio il patrimonio totale di Peter ammontava a 2,0 milioni di euro (1,5 milioni di euro in azioni e 0,5 milioni di euro in immobili in affitto). Nell’anno in questione ritira/riceve 37.500 euro di dividendi azionari a fini di consumo, vende azioni per un valore di 50.000 euro e riceve 15.000 euro di reddito netto da locazione dall’immobile. Il tasso di prelievo è quindi (37,5 + 50,0 + 15,0) ÷ 2.000 = 5,13% (le tasse e i costi sono stati ignorati per semplicità).

Il rendimento supplementare che il mercato azionario generale produce rispetto all'”investimento privo di rischio” (titoli di Stato a breve termine super-sicuri).

In parole povere, gli economisti usano l’aumento del valore “atteso” o il rendimento atteso (“expected return”) di una → classe di asset per indicare il probabile valore medio a lungo termine di questo rendimento sulla base delle informazioni note oggi e pubblicamente disponibili. Per definizione, circa la metà di tutti i rendimenti specifici (realizzati) per un dato intervallo di tempo è superiore a questo valore, mentre l’altra metà è inferiore a questo valore. Il rendimento atteso è spesso determinato sulla base di dati storici di lunghissimo periodo (30 anni e oltre), rettificati per alcuni fattori di correzione. Il rendimento atteso tende a salire dopo forti cali di prezzo (diminuzioni di valore) e a scendere dopo forti aumenti di prezzo (aumenti del valore).

“Exchange traded fund“. Fondo negoziato in borsa. In termini legali, gli ETF sono normali fondi d’investimento aperti, soggetti alle stesse normative dei fondi d’investimento tradizionali non negoziati in borsa. In particolare, i fondi d’investimento e gli ETF sono “patrimoni speciali”, vale a dire che il fallimento della società d’investimento o della banca depositaria del fondo non comporta una perdita per il patrimonio speciale perché questo e il patrimonio della società d’investimento o della banca depositaria del fondo sono strettamente separati l’uno dall’altro. Una delle differenze importanti tra un fondo d’investimento convenzionale (tradizionale) e un ETF dal punto di vista dell’investitore è che gli ETF sono stati concepiti fin dall’inizio per essere acquistati e venduti tramite una borsa valori, mentre i fondi convenzionali vengono normalmente acquistati direttamente dalla società d’investimento e rivenduti ad essa. Quasi tutti gli ETF sono fondi d’investimento passivi, ossia fondi indicizzati. Gli ETF hanno costi accessori di acquisto e di gestione inferiori a quelli dei fondi d’investimento attivi.

Tasso d’interesse generale di riferimento (tasso d’interesse di mercato) per i fondi a breve termine nell’Unione Monetaria Europea in euro. Il tasso di interesse non è determinato da una singola banca, ma è un tasso medio neutrale e trasparente per i prestiti tra molte banche europee. Viene pubblicato quotidianamente sui media per durate che vanno da pochi giorni a dodici mesi (ad esempio, l’Euribor a 6 mesi). I crediti immobiliari in euro con tasso d’interesse variabile dovrebbero fare riferimento a questo tasso d’interesse, in quanto non può essere manipolato da una sola banca.

It. Rischio di evento. Talvolta chiamato anche tail risk. Si tratta di rischi che, per definizione, non possono essere calcolati o non sono ragionevolmente prevedibili o si trovano al di fuori della distribuzione di probabilità. Un esempio è rappresentato dalla probabilità di acquistare una casa che poi si scopre essere fortemente infestata dal marciume secco. I dati per il calcolo di questo rischio specifico non sono probabilmente disponibili in forma significativa. Questo è tipico del rischio di eventi. Una delle caratteristiche principali del rischio di eventi è che spesso viene trascurato e sottovalutato e i suoi danni sono difficili da quantificare.

“possibili debiti”. Una fideiussione è una passività potenziale. Il fideiussore non diventa normalmente il debitore, ma solo se il debitore effettivo non è in grado di saldare il proprio debito e il fideiussore è chiamato in causa dalla fideiussione. Esistono anche passività potenziali che non derivano da fideiussioni, ad es. → le imposte differite.

Spazio economico europeo. Il SEE comprende i 27 membri dell’UE più Norvegia, Islanda e Liechtenstein. Il SEE è un’area di libero scambio in cui si applicano le “quattro libertà” del Trattato UE (in termini semplici, la libera circolazione di beni, servizi, lavoratori e imprese).

it. Esposizione, essere esposti. Esempio: Un portafoglio 40/30/20 composto da immobili a Berlino, azioni diversificate a livello globale e → investimenti sul mercato monetario ha un’exposure del 40% al mercato immobiliare di Berlino, del 30% al mercato azionario e del 20% all’asset “privo di rischio” (investimenti sul mercato monetario).

Chiamato anche Smart beta investing. La sovraponderazione di alcuni “fattori” scientificamente identificati o di premi di fattore in un portafoglio di titoli al fine di ottenere un rendimento supplementare o una combinazione rischio-rendimento più interessante. Il factor investing è spiegato in dettaglio in Souverän Investieren mit Indexfonds und ETFs (2018).

vedi → Factor Investing.

vedi → Factor Investing.

La legge sulla conformità fiscale dei conti esteri (Foreign Account Tax Compliance Act) è una legge statunitense entrata in vigore nel 2010 che obbliga i contribuenti e le società statunitensi con residenza abituale o sede legale al di fuori degli Stati Uniti a comunicare determinati dati alle autorità fiscali statunitensi, in particolare quelli relativi ai conti esteri. Lo scopo della legge è combattere l’evasione fiscale e il riciclaggio di denaro da parte dei contribuenti statunitensi in costellazioni internazionali. L’attuazione legale del FATCA al di fuori degli Stati Uniti significa che paesi terzi partecipano all’applicazione della legge fiscale statunitense. Ciò è “insolito” di per sé. La normativa statunitense in materia di imposte sul reddito (e questo è un caso quasi unico al mondo) è legata alla cittadinanza e alla residenza. Tuttavia, lo standard internazionale è “solo residenza”. Ciò significa che la legislazione fiscale statunitense è in contrasto con i principi del diritto tributario europeo e mondiale in un aspetto fondamentale.

“Fiat”: in latino significa “sia fatto”. Un sistema valutario in cui la banca centrale (lo Stato) utilizza diversi strumenti per determinare la massa monetaria. Le banche commerciali vengono impiegate come “agenti” della banca centrale. In linea di principio, la massa monetaria può essere aumentata o diminuita “arbitrariamente” dalla banca centrale. (Tuttavia, un aumento dell’offerta di moneta non comporta necessariamente un aumento dell’inflazione dei beni di consumo) Praticamente tutti i sistemi valutari esistenti oggi sono sistemi monetari FIAT. Le loro controparti fondamentali sono i sistemi valutari sostenuti da metalli preziosi (il classico gold standard) o il sistema a moneta intera (vedi Wikipedia “Sistema a moneta intera”. Con il gold standard classico, il volume di metallo prezioso appartenente alla banca centrale (o allo Stato) determina il valore di un’unità valutaria. Ciò significa che la banca centrale non può influenzare “arbitrariamente” la massa monetaria, ma deve prima acquistare oro se vuole aumentarla. Gli studiosi non sono concordi nel dire se la mancanza di influenza sulla massa monetaria da parte della banca centrale in un gold standard sia un vantaggio o uno svantaggio.

Dichiarazioni sul rendimento e sul rischio o su altre caratteristiche importanti degli investimenti patrimoniali (compresi quelli immobiliari) che vengono diffuse dai media, da Internet e dal settore finanziario mascherate da “informazioni”, ma che non sono serie da un punto di vista scientifico. Probabilmente il 90% delle affermazioni fatte dai media, da Internet e dal settore bancario e dal settore immobiliare sui rendimenti che si possono ottenere in futuro o sul rischio degli immobili sono, da un punto di vista scientifico, errate, unilaterali, eccessivamente semplificate, esagerate o comunque non realistiche.

In senso lato, le misure adottate dallo Stato per ridurre gradualmente il proprio debito a spese dei cittadini. La forma più diffusa di repressione finanziaria è l’influenza (aumento) del tasso di inflazione da parte dello Stato (la banca centrale). Quando l’inflazione aumenta, le entrate fiscali dello Stato aumentano, mentre l’importo del rimborso del debito pubblico rimane costante. Anche i bassi tassi d’interesse nominali influenzati dallo Stato, e quindi eventualmente i tassi d’interesse reali negativi, possono essere una forma di repressione finanziaria perché facilitano il servizio del debito da parte dello Stato.

Acronimo inglese che sta per Fear of Missing Out (paura di perdersi qualcosa). FOMO è l’acronimo di una sgradevole emozione umana che, a seconda della situazione, è alimentata dall’invidia, dall’impazienza, dall’ignoranza e dalla credulità e che consiste nel rincorrere “opportunità” che un anno o cinque anni dopo la persona stessa di solito disapprova o addirittura rimpiange amaramente di aver rincorso, se queste hanno causato danni reali e non sono state semplicemente innocue sciocchezze.

La percentuale di un investimento (investimento patrimoniale) che non è finanziato con capitale proprio (100% – capitale proprio in % = capitale di terzi in %). Il capitale di terzi per un immobile o una piccola impresa è di solito un prestito bancario. Per una grande impresa o uno Stato, il capitale di terzi può essere anche un’obbligazione. Un immobile che costa 500.000 euro ed è stato finanziato con un credito di 400.000 euro e 100.000 euro di capitale proprio ha una quota di capitale di terzi dell’80%.

Se gli indici di titoli vengono adeguati (di solito) ogni sei mesi, nel caso di alcuni popolari indici di Small Cap o di altri indici ristretti, gli hedge fund possono influenzare i prezzi dei titoli in questione attraverso la loro attività di trading mirata a scapito degli investitori dei fondi indicizzati e ridurre il loro rendimento.

La valuta funzionale di una famiglia (o di un’azienda) è la sua “valuta locale”. In termini economici più precisi, è la valuta in cui è più probabile che la famiglia spenda la maggior parte del suo denaro in futuro. Per le famiglie residenti in Germania che non hanno la ferma intenzione di trasferirsi in un Paese al di fuori dell’eurozona, la valuta funzionale è l’euro.

Ingl. Counterparty Risk. Il rischio che una controparte nei confronti della quale si ha o si potrebbe avere una richiesta di pagamento, ora o in futuro, non adempia a tale richiesta. Il rischio di controparte è strettamente legato al → rischio di default o rischio di credito (ingl. Credit Risk).

vedi → Valore attuale.

Ingl. Bid-Ask Spread o Bid-Offer Spread. Lo spread tra il prezzo di acquisto e il prezzo di vendita di un titolo, una valuta o un altro titolo dal punto di vista dell’investitore. Il “prezzo di mercato” (tasso medio di mercato) si trova all’incirca a metà strada tra questi due prezzi. In definitiva, il GBS rappresenta il margine del rivenditore. Più un titolo è liquido (maggiore è il suo volume medio di scambi per unità di tempo), più il GBS tende a essere stretto, cioè più “favorevole”. Il GBS cambia nel tempo e spesso anche nell’arco di un giorno. In caso di crisi del mercato, i GBS diventano più costosi. Il GBS può anche variare su diverse borse valori in un determinato momento.

Dal punto di vista di un investitore nazionale, gli investimenti sul mercato monetario sono investimenti a breve termine, liquidi e “privi di rischio” (non in valuta estera), come depositi a tempo o a termine, depositi di risparmio, conti con interessi su saldi a credito, investimenti in fondi del mercato monetario o investimenti in obbligazioni, a condizione che la durata residua sia inferiore a 18 mesi. In genere si ritiene che gli investimenti sul mercato monetario siano investimenti a basso rischio e che presentino solo un rischio di credito basso o al massimo medio. I titoli fruttiferi a lungo termine sono allocati sul mercato obbligazionario.

Dal punto di vista dell’investitore, gli investimenti sul mercato monetario sono investimenti a breve termine, liquidi e “privi di rischio” nella loro → valuta funzionale, come depositi a tempo o a termine, depositi a risparmio, conti con interessi su saldi a credito, quote di fondi del mercato monetario o investimenti sul mercato obbligazionario, a condizione che la durata residua sia inferiore a 12 mesi. In genere si presuppone che gli investimenti sul mercato monetario siano investimenti a basso rischio e che presentino solo un basso rischio di credito. I titoli fruttiferi a lungo termine sono allocati sul mercato obbligazionario.

vedi → Investimento sul mercato monetario.

Il tasso di interesse o rendimento degli → investimenti sul mercato monetario.

Un modo specifico di calcolare il rendimento di un investimento. Il rendimento medio geometrico deve essere distinto dal rendimento medio aritmetico (generalmente meno significativo), dal → tasso di rendimento interno e dal rendimento cumulativo. Nel suo libro “Souverän Investieren mit Indexfonds und ETFs”, Kommer approfondisce questi diversi tipi di calcolo del rendimento.

Struttura del fondo “tipicamente tedesca” in cui un investitore privato partecipa a un progetto di investimento (immobili, aerei, navi, container, parchi eolici, parchi solari ecc.) Di regola, l’investitore privato è socio accomandante di una GmbH & Co KG (il fondo). I fondi chiusi sono estremamente rischiosi e negli ultimi 50 anni hanno rappresentato una forma d’investimento di spettacolare insuccesso per gli investitori privati.

Vedi fondi immobiliari aperti o chiusi.

una → società in accomandita semplice in cui una (società a responsabilità limitata) agisce come socio accomandatario (responsabilità piena). Nel concetto qui proposto, i soci accomandanti a responsabilità limitata sono una fondazione e, se del caso, i membri della famiglia in qualità di soci accomandatari.

L’imposta sul reddito in Germania, come nella maggior parte dei Paesi, è “progressiva”. Ciò significa che l’aliquota fiscale parte da un livello basso per i redditi bassi e aumenta gradualmente con l’aumentare del reddito. L’aliquota fiscale iniziale nel 2021 era del 14% (per i redditi che superavano l’importo esente da imposte di 9.744 euro all’anno). L’aliquota fiscale massima nel 2021 era del 47,5% per i redditi a partire da 274.613 euro (con la tassa addizionale di solidarietà, senza tassa ecclesiastica). Dal momento che in un sistema di aliquote progressive l’aliquota fiscale viene applicata solo alla parte di reddito che supera una certa soglia, il risultato è un’aliquota fiscale media per il reddito totale. Ciò differisce sostanzialmente dal tasso d’imposizione marginale sull'”ultimo” euro. Il tasso d’imposizione marginale è il livello di aliquota fiscale più alto applicabile in un caso specifico. Per i redditi bassi, l’aliquota fiscale media è nettamente più bassa del tasso d’imposizione marginale; per i redditi alti, le due convergono gradualmente anche se, per ragioni aritmetiche, l’aliquota fiscale media non raggiunge mai del tutto il tasso d’imposizione marginale. Per la maggior parte dei calcoli fiscali, per motivi metodologici è necessario utilizzare il tasso d’imposizione marginale più alto e non l’aliquota fiscale media. Esempio (tabella di base dell’imposta sul reddito 2021): con un reddito imponibile annuo di 25.000 euro, l’aliquota fiscale media è del 14,5% e il tasso d’imposizione marginale è del 28,3% (inclusa la tassa addizionale di solidarietà, senza la tassa ecclesiastica); con un reddito imponibile annuo di 50.000 euro, l’aliquota fiscale media è del 24% e il tasso d’imposizione marginale è del 38,7% (inclusa la tassa addizionale di solidarietà, senza la tassa ecclesiastica).

I pagamenti regolari e obbligatori effettuati dal proprietario di un appartamento all’associazione dei proprietari di casa per finanziare la manutenzione futura (o quella già effettuata) della proprietà comune.

vedi → Effetto leva del credito (Leverage Effect).

Un fondo che cerca di generare rendimenti cosiddetti “indipendenti dal mercato”, per cui a volte viene definito anche “fondo Absolute Return”. Esistono oltre 10.000 hedge fund in tutto il mondo e più di cento tipi diversi di hedge fund. Nella maggior parte dei Paesi (compresa la Germania) gli hedge fund non sono autorizzati alla distribuzione generale agli investitori privati, in quanto sono regolamentati in modo meno rigoroso dei normali fondi d’investimento (fondi UCITS). I rendimenti del settore degli hedge fund sono stati deludenti negli ultimi 15 anni.

It. Copertura, copertura dei prezzi. La copertura di un determinato livello di prezzi, tassi d’interesse o tassi di cambio mediante l’utilizzo di determinati prodotti finanziari o, in senso figurato, anche mediante l’aggiunta di classi di asset con un rischio particolarmente basso.

vedi → valuta funzionale.

Dal punto di vista delle autorità fiscali del Paese A, l’imposta addizionale comprende la tassazione del reddito “passivo” di una filiale estera nel Paese B per l’azionista nazionale nel Paese A (si presume che l’azionista nazionale abbia una responsabilità fiscale illimitata nel Paese A). Lo scopo dell’imposta addizionale è impedire a un numero illimitato di contribuenti in Germania (Paese A) di trasferire determinati beni patrimoniali (ad es. obbligazioni e azioni) dalla Germania a una società da loro controllata, domiciliata in un Paese a bassa tassazione (Paese B), per poi non essere più soggetti all’imposta su questi redditi in Germania. “Redditi passivi” sono, ad esempio, i dividendi e gli interessi. Con l'”addizione” si interrompe il consueto effetto di schermatura della società estera in B dalla tassazione in A, in quanto il reddito estero (che rimane all’estero) è soggetto anche alla tassazione nazionale (ciò non significa distribuzioni da B ad A, che in linea di principio sarebbero sempre tassate in A).

La tendenza prevalentemente irrazionale degli investitori privati a favorire (sovraponderare) investimenti (ad es. azioni) della propria regione o del proprio Paese rispetto a investimenti analoghi di una regione più lontana o di un altro Paese. È stato più volte dimostrato che l’home bias peggiora la combinazione rischio/rendimento ottenibile nel lungo periodo.

Il valore attuale di tutti i pagamenti di reddito (stipendi) che un individuo o una famiglia si aspetta di ricevere in futuro. Per le persone che lavorano, che rappresentano il caso normale, il capitale umano è normalmente il più grande asset fino all’età di circa 55 anni, a meno che non ci siano eredità o vincite alla lotteria. Per definizione, il capitale umano è pari a zero quando una persona termina definitivamente la sua carriera professionale. I giornalisti spesso usano il termine capitale umano in modo diverso per descrivere il livello collettivo di istruzione o di conoscenze di una popolazione nazionale. I sindacati spesso usano il termine in modo peggiorativo e non scientifico. Entrambi i concetti di capitale umano si discostano dal concetto accademico-economico qui rappresentato.

Fondi d’investimento aperti “passivi” o ETF che seguono la strategia d’investimento dell’indice, ovvero che replicano un indice di titoli specifico (ad esempio il DAX, l’S&P 500 o l’MSCI World) il più fedelmente possibile nella loro composizione. Non viene perseguita una strategia d’investimento attiva con l’obiettivo di sovraperformare il rendimento del mercato. Il fondo investe il suo patrimonio nei titoli sottostanti l’indice nella stessa proporzione dell’indice. I costi accessori di acquisto e di gestione dei fondi indicizzati sono di gran lunga inferiori a quelli dei fondi gestiti attivamente.

Conosciuta anche come “illusione del denaro”. Un termine migliore sarebbe “illusione del valore reale”. L’incapacità di una persona normale di distinguere tra un apparente aumento della ricchezza o del potere d’acquisto, che è solo il risultato dell’inflazione, e una vera crescita (“reale”, adeguata all’inflazione). Esempio: se il mio patrimonio è cresciuto “nominalmente” (cioè includendo l’inflazione) del 3% nell’anno T1, mentre il tasso di inflazione (l’aumento dei prezzi dei beni di consumo) è stato del 4%, il mio patrimonio reale (corretto per l’inflazione) (il suo potere d’acquisto) si è ridotto dell’1%.

Titoli di Stato che non hanno un tasso d’interesse “nominale” fisso (cedola d’interesse) come una normale obbligazione “nominale”, ma un tasso d’interesse fissato come un tasso d’interesse reale (basso) a cui viene aggiunta una componente di compensazione dell’inflazione X. X viene letto retrospettivamente dall’inflazione dei sei o 12 mesi precedenti. Nel caso delle obbligazioni indicizzate all’inflazione, l’emittente si assume il rischio di un aumento dell’inflazione; nel caso delle obbligazioni normali, l’investitore (il titolare dell’obbligazione) si assume il rischio di un aumento dell’inflazione

In termini un po’ semplificati, un mercato efficiente dal punto di vista dell’informazione (spesso indicato in modo impreciso come mercato “efficiente”) è un mercato in cui non è possibile ottenere “sistematicamente” (in modo permanente e ripetuto) una “sovraperformance” rispetto al corrispondente rendimento medio del mercato, tenendo conto dei costi e del rischio, se non per caso. Ciò significa che il prezzo di mercato corrente del titolo o dell’immobile in questione molto probabilmente include già tutte le informazioni pubblicamente disponibili. Sulla base di tali informazioni (comprese le voci o le congetture), non è possibile ottenere sovraperformance sistematiche superiori al rendimento del mercato.

Termine matematico per indicare il tasso di interesse effettivo. Il tasso di rendimento interno è il tasso di attualizzazione al quale la somma dei flussi di cassa positivi (entrate) e negativi (uscite) attualizzati in un determinato periodo è uguale a zero. In altre parole, il valore attuale del flusso finanziario totale è esattamente pari a zero a questo tasso di attualizzazione. Il tasso di rendimento interno è in genere il metodo più affidabile per calcolare i rendimenti degli investitori. Di norma può essere calcolato solo utilizzando un programma di foglio di calcolo come Microsoft Excel.

In un fondo d’investimento aperto (ed è di questo che stiamo parlando), la società d’investimento mette insieme il denaro di molti investitori per investirlo in attività negoziabili, ad esempio in azioni o → obbligazioni, in conformità al principio della diversificazione del rischio e a principi d’investimento definiti. L’investitore del fondo paga una commissione di gestione continuativa per questo servizio, che viene prelevata dalle attività del fondo e riduce il rendimento. Gli investitori privati dovrebbero investire solo in fondi indicizzati “passivi”, che offrono rendimenti più elevati nel lunghissimo periodo rispetto alla media dei fondi d’investimento gestiti “attivamente” (vedi anche → ETF, → fondi azionari, → fondi obbligazionari, → fondi indicizzati). È impossibile riconoscere in anticipo e in modo affidabile i pochi fondi d’investimento “buoni” del futuro, anche se il settore finanziario sostiene sempre il contrario.

I primi dieci livelli della scala di rating delle note agenzie di rating per le obbligazioni costituiscono il settore Investment Grade fino a “BBB-“. I restanti ca. 15 livelli (peggiori) costituiscono il settore Sub Investment Grade (“junk bond”) caratterizzato da un rischio nettamente superiore.

In un’economia di mercato in cui i prezzi si formano essenzialmente in modo libero e gli attori del mercato possono agire in modo abbastanza libero, gli operatori di mercato indirizzano (“allocano”) le risorse dell’economia verso l’uso economicamente più sensato attraverso le loro decisioni di acquisto e di vendita. Questa funzione di indirizzo dei mercati riguarda i beni di consumo e i beni d’investimento.

Somma degli interessi e dell’ammortamento che il debitore deve pagare per un credito o un’obbligazione per ogni periodo (ad esempio, per ogni mese o per ogni anno). Chiamato anche “servizio del debito”. Vedi anche → annualità.

Una società di capitali, ad esempio una società a responsabilità limitata (GmbH) o una società per azioni (AG), viene costituita da uno o più soci mediante il conferimento di un determinato capitale e un atto costitutivo formale (ad es. davanti a un notaio); in cambio del loro conferimento, i soci ricevono quote della società di capitali e ne rimangono quindi proprietari; a differenza di una società di persone, una società di capitali ha una propria personalità giuridica.

Si verifica nel caso di un credito quando gli interessi non vengono pagati regolarmente dal debitore, ma vengono aggiunti all’importo del credito, aumentandolo.

Per investimenti nel mercato dei capitali si intendono gli investimenti quotati in borsa e i depositi bancari. Si potrebbero anche definire “investimenti liquidi”. Questi includono le → classi di asset azioni, obbligazioni (investimenti fruttiferi), oro e materie prime, nonché tutti i prodotti finanziari “confezionati” da essi derivati, come assicurazioni sulla vita a capitalizzazione, assicurazioni pensionistiche private, fondi d’investimento, → certificati, → derivati, ecc.

Obbligazioni societarie emesse di solito da grandi compagnie di assicurazione. Il profilo di pagamento (profilo di rendimento) dei “Cat Bond” (Catastrophy Bond) si basa principalmente sulla frequenza e sull’intensità con cui si verificano catastrofi naturali definite (ad es. cicloni tropicali) in una determinata area e in un determinato periodo di tempo rispetto a una media a lungo termine. Una caratteristica interessante dei cat bond è che il loro profilo di pagamento presenta una → correlazione prossima allo zero con quello del mercato generale dei tassi d’interesse e del mercato azionario.

Una società di persone costituita tipicamente per scopi commerciali, che deve avere due tipi di soci: (1) il socio accomandatario è una persona fisica o giuridica (ad es. una GmbH) che deve rispondere con tutto il proprio patrimonio privato delle operazioni della società in accomandita e (2) il socio accomandante è una persona che risponde solo con un determinato conferimento in denaro. In una →  GmbH & Co. KG, una GmbH è la società accomandataria che risponde con tutto il proprio patrimonio (che però spesso consiste solo in un conferimento minimo di 25.000 euro).

Un indicatore statistico che misura il grado di parallelismo nell’andamento di due variabili casuali (serie di numeri), ad esempio le variazioni di corso di due titoli o → classi di asset nel tempo. La correlazione viene misurata sotto forma di coefficiente di correlazione, che è compreso tra +1,0 e -1,0, dove +1 sta per correlazione completa (andamento parallelo esatto), 0 per andamento completamente indipendente (o casuale) e -1 per andamento esattamente opposto. Minore è la correlazione tra due asset finanziari, maggiore è la loro idoneità alla diversificazione in un portafoglio. Proprio come i rendimenti, anche le correlazioni oscillano nel tempo, ma in misura minore.

Ingl. Credit default swap (CDS). Un investitore che acquista un’obbligazione può acquistare una copertura aggiuntiva per un determinato periodo di tempo sotto forma di CDS. Questa copre il rischio che l’emittente di obbligazioni non adempia al proprio servizio di capitali (interessi, ammortamento) come previsto dal contratto. I costi di questa assicurazione riflettono la stima di mercato del rischio di default (rischio di credito) dell’emittente di obbligazioni.

Analogamente all’effetto di finanziamento esterno o, in breve, all’effetto leva: un immobile può essere finanziato in parte o interamente tramite un credito (anziché solo con fondi propri) e questo è solitamente il caso dei nuovi acquisti. L’utilizzo di capitale di terzi aumenta il rendimento del capitale proprio (il rendimento da capitale proprio in contrapposizione al rendimento), a condizione che il rendimento dell’investimento così finanziato superi i tassi di interesse del credito e solo in tal caso. Tuttavia, il “leveraging” aumenta anche il grado di rischio di un investimento. Tutti i finanziamenti immobiliari tramite credito sono finanziamenti con leva finanziaria. Esempio: Chi ha finanziato il proprio immobile con il 30% di capitale proprio (fondi propri versati inizialmente o successivamente) e il cui immobile perde il 20% del suo valore, ha subito una perdita sul proprio capitale proprio del 67% (20% ÷ 30%) (senza tenere conto di eventuali redditi netti da locazione). I rischi finanziari dell’effetto leva del credito nel finanziamento immobiliare sono tradizionalmente minimizzati dal settore immobiliare e dagli “appassionati di immobili”, mentre le opportunità offerte da tale effetto (l'”upside”) vengono esagerate. In generale si può affermare che: ad esempio, con una quota di capitale proprio del 20% (ovvero una quota di credito dell’80%), il rischio (l’effetto di perdita) per il capitale proprio derivante dalla perdita di valore dell’immobile è cinque volte superiore a quello per l’immobile stesso. Con un capitale proprio del 25% è quattro volte superiore e con una quota di capitale proprio del 50% è ancora due volte superiore.

Abbreviato in KBV. Il rapporto tra il prezzo dell’azione e il patrimonio netto contabile (capitale proprio di bilancio) per azione o il rapporto tra la → capitalizzazione del mercato di una società e il suo patrimonio netto contabile.

Abbreviato in KGV. Un indicatore finanziario Il rapporto tra il prezzo attuale delle azioni e l’ultimo utile contabile disponibile dell’azienda per azione (ingl. Price Earnings Ratio). Il rapporto KGV misura il livello di valutazione di un’azione o di un intero mercato azionario.

vedi → Price/Earnings ratio

Società di gestione del capitale, una società che crea e gestisce fondi d’investimento (in parole povere: società d’investimento). Un termine precedentemente utilizzato per indicare una KVG era Kapitalanlagegesellschaft (KAG).

Dal punto di vista di una famiglia, indica il rischio di vivere più a lungo di quanto bastino i propri risparmi o il rischio di fissare uno standard di vita troppo basso per paura di rimanere senza risorse prima della morte. Dal punto di vista di una compagnia di assicurazione sulla vita, il rischio che i pagamenti fissi di una rendita vitalizia debbano essere versati più a lungo di quanto previsto dall’aspettativa di vita residua determinata attuarialmente.

Vedi anche → Passività potenziali.

Ingl. Short Selling. La parte A vende alla parte C un titolo X che ha precedentemente preso in prestito (a tempo determinato) dalla parte B. Alla scadenza del periodo di prestito (spesso solo un giorno o pochi giorni), la parte A deve acquistare il titolo X sul mercato per restituirlo alla parte B. A spera che a quel punto il titolo abbia perso valore rispetto al momento della vendita iniziale (A specula quindi sul calo dei prezzi). Se così fosse, A realizzerebbe un profitto, poiché il prezzo di vendita è superiore al prezzo di acquisto (tenendo conto dei costi di prestito). Se i prezzi aumentano, A perderà denaro.

Una rendita che viene pagata fino alla morte del pensionato. In linea di principio, una rendita vitalizia non è quindi limitata a una data che può essere determinata nel presente. La rendita legale è tipicamente una rendita vitalizia. Nel caso di una rendita vitalizia, il pagatore della rendita si assume, dal suo punto di vista, il rischio di longevità del pensionato.

Vedi → Effetto leva del credito. Nel gergo finanziario, leva finanziaria è un sinonimo di debito o indebitamento.

In tedesco “credito rispetto al valore”. Rapporto tra l’importo del credito in essere (saldo del prestito) e il prezzo di acquisto o il valore di mercato di un immobile. Non è sinonimo del termine italiano “rapporto prestito/valore”, che può essere frainteso, in quanto il saldo del prestito non si riferisce al valore di mercato o al prezzo di acquisto dell’immobile, ma al valore di prestito più basso stabilito da una banca.

Vedi → Microposizione.

Strategia d’investimento attiva che, piuttosto che determinati valori singoli (come nello → stock picking), cerca di identificare determinati segmenti di mercato (classi di asset) che nel tempo presentano combinazioni rischio/rendimento particolarmente interessanti o particolarmente poco interessanti e, sulla base di ciò, di generare una sovraperformance nel tempo attraverso operazioni di “entrata-uscita”.

Altri termini utilizzati per indicare il MK sono “valore di borsa” o “capitalizzazione di borsa”. La capitalizzazione del mercato di una società quotata in borsa corrisponde al prezzo delle azioni moltiplicato per il numero di azioni in circolazione. La capitalizzazione di mercato rappresenta anche il valore di mercato attuale del capitale proprio della società (valore di borsa degli → asset meno il valore di borsa dei debiti). La capitalizzazione del mercato può anche essere calcolata collettivamente per un mercato nazionale o regionale o per un indice come il DAX o l’MSCI World, ovvero per un gran numero di società per azioni, anziché solo per una. In tal caso, è la somma della capitalizzazione dei mercato individuale di tutte le società quotate in borsa in quel paese o in quella regione. Il concetto di capitalizzazione del mercato può essere applicato anche alle obbligazioni. In questo caso, la capitalizzazione del mercato è il valore di mercato di un’obbligazione e non, come spesso erroneamente si presume, l’importo nominale (importo di rimborso o importo nominale).

Il numero di mesi o anni storici che l’investitore ha dovuto attendere dopo l’inizio di una perdita di valore (rendimento negativo) prima che il valore massimo precedente fosse nuovamente raggiunto. In altre parole: il periodo parziale più lungo all’interno di un periodo di osservazione più lungo per il quale il valore di un asset è identico all’inizio e alla fine (cioè non vi è alcun aumento del valore). Questo periodo può essere calcolato sulla base dei tassi di aumento del valore reali (corretti per l’inflazione) o nominali.

Ingl. Maximum Drawdown; la perdita massima accumulata durante un determinato periodo storico. Un chiaro indicatore di rischio. Dopo aver raggiunto il drawdown massimo, possono essere necessari diversi anni prima che il prezzo o il valore massimo precedente dell’asset venga nuovamente raggiunto. La perdita cumulativa massima è un indicatore di rischio particolarmente conservativo (“pessimista”). Ad esempio, è più conservativo (più pessimista) del “Value at Risk” (vedi Wikipedia, “Value at Risk”), più comunemente utilizzato nel settore finanziario. Una determinata perdita cumulativa massima rappresenta una prospettiva peggiore (prospettiva negativa massima) in quanto presuppone che l’investitore abbia “investito” e “disinvestito” tutto il suo patrimonio nel momento più sfavorevole possibile durante l’intero periodo (periodo di osservazione). Per ovvie ragioni, ciò non si applica alla maggior parte degli investitori. A ciò si aggiunge il fatto che quasi tutti noi, nel corso del tempo, aggiungiamo o preleviamo gradualmente denaro dal nostro portafoglio. Entrambe le operazioni “sfumano” il momento di ingresso e di uscita (cioè lo allungano) e portano così, in senso positivo e negativo, a una distribuzione più uniforme del “downside” e dell'”upside” (rischio e opportunità).

vedi → perdita cumulativa massima.

Nel caso di un immobile si distingue tra microposizione e posizione macroeconomica. Quest’ultima si riferisce alla regione e alla città, mentre la microposizione si riferisce al quartiere, alla strada, alla posizione specifica all’interno della strada e al carattere dell’ambiente circostante, compresi i collegamenti con i mezzi di trasporto pubblico, il livello di rumore del traffico, l’inquinamento atmosferico o l’esposizione solare. Sia la microposizione che la posizione macroeconomica influenzano fortemente il prezzo dell’immobile.

Indicatore statistico La mediana è il caso medio o “il caso (punto dati) al centro”. La mediana può essere identica alla media (aritmetica), ma non necessariamente. Nella serie di numeri 2; 3; 5; 10 e 100, la media è 60 e la mediana è 5 (vedi anche Wikipedia, “Mediana”).

Un fondo d’investimento gestito attivamente che investe contemporaneamente in azioni e obbligazioni. Il gestore del fondo decide tatticamente il rapporto di composizione. Generalmente si sconsiglia l’uso di fondi misti.

Una tecnica di previsione statistica (stocastica) con la quale viene generata una distribuzione di probabilità dell’andamento del portafoglio su un periodo di 30 o più anni. Ciò consente ad es. di calcolare la probabilità che un portafoglio sia sufficiente per almeno 30 anni con un determinato tasso di prelievo e altre ipotesi date.

“ACWI IMI” sta per All World Index Investable Market Index (MSCI è il nome del fornitore dell’indice). L’ACWI IMI è l’indice più ampio tra i noti indici azionari. Copre circa il 99% della → capitalizzazione del mercato del mercato azionario mondiale (sia dei paesi industrializzati che dei paesi emergenti). Rappresenta oltre 8.800 azioni ed è nettamente più ampio del più noto “indice azionario mondiale” MSCI World Standard. Nell’area di lingua tedesca vengono commercializzati ETF sull’MSCI ACWI IMI e su indici azionari globali di ampia copertura simili.

Nel settore immobiliare, il reciproco del rendimento lordo da locazione. Esempio: un rendimento lordo da locazione del 4% corrisponde a un moltiplicatore di 25 (ovvero 1 ÷ 4%).

Nel senso di aumento del valore nominale o rendimento nominale, ovvero aumento del valore o rendimento comprensivo di inflazione, in contrapposizione a “rettificato per l’inflazione” o “reale” (esclusa l’inflazione, al netto dell’inflazione). Esempio: rendimento nominale contro rendimento reale. Vedi anche → Illusione dell’inflazione.

Un’obbligazione senza pagamenti di interessi correnti, ovvero senza “coupon”. Nel caso di un’obbligazione zero coupon, il tasso di interesse è invece incluso nell’importo di rimborso alla scadenza. Le obbligazioni zero coupon hanno il vantaggio che (a) non vi è alcun rischio di dover reinvestire i pagamenti di interessi correnti a un tasso di interesse meno favorevole e (b) di sostenere costi di transazione al momento del reinvestimento. Inoltre, in alcuni sistemi fiscali possono beneficiare di agevolazioni fiscali.

Un indicatore di rischio. Il periodo parziale massimo all’interno di un periodo complessivo per un determinato investimento entro il quale, calcolato dall’inizio alla fine del periodo parziale, il rendimento (nominale o reale, a seconda dei casi) è stato esattamente pari a zero. Si potrebbe anche dire: il massimo “periodo di siccità”.

Termine della teoria matematica dei giochi per indicare una situazione in cui uno può vincere solo ciò che un altro perde (vedi Wikipedia, parola chiave Teoria dei giochi). Il guadagno complessivo del “gioco” è limitato. Per quanto riguarda la distribuzione dei rendimenti superiori e inferiori tra i singoli investitori, il mercato dei titoli è un gioco a somma zero. In ogni operazione di trading (transazione commerciale) una parte deve necessariamente guadagnare rispetto alla media del mercato, un’altra deve perdere e il rendimento complessivo dei due partner commerciali corrisponde, se si ignorano i costi, al rendimento del mercato.

Il rendimento di un immobile senza considerare il suo finanziamento, ovvero senza considerare eventuali costi da capitale di terzi (costi di credito). Il rendimento dell’immobile presuppone, in un certo senso, un finanziamento al 100% con capitale proprio. Poiché i costi di finanziamento degli immobili variano da caso a caso, il rendimento consente un confronto più semplice e oggettivo tra diversi immobili. Al di fuori del finanziamento immobiliare, i termini “rendimento dell’asset” o “rendimento del capitale totale” sono utilizzati per indicare ciò che nel settore immobiliare viene chiamato “rendimento”. Vedi anche rendimento da capitale proprio.

Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, in inglese Organisation for Economic Co-operation and Development. Organizzazione internazionale con 37 Stati membri e sede a Parigi, impegnata a favore della democrazia e dell’economia di mercato. La maggior parte dei membri appartiene a paesi con un reddito pro capite elevato e considerati sviluppati. L’OCSE è la forza trainante globale della cooperazione fiscale internazionale.

Un fondo immobiliare aperto è un normale fondo di investimento che investe esclusivamente in immobili. In linea di principio, l’investitore che investe in un fondo immobiliare aperto può acquistare e rivendere le sue quote del fondo in qualsiasi momento al prezzo ufficiale di una quota pubblicato sul giornale. Per semplicità, ignoriamo il fatto che negli ultimi anni, a causa della crisi e in modo imprevisto, ciò non è stato possibile per molti fondi immobiliari aperti in Germania e in altri paesi. Dal 2013 sono previsti periodi minimi di detenzione e di preavviso per importi d’investimento superiori a 30.000 euro. Al contrario, nei fondi immobiliari chiusi esiste un gruppo iniziale e definitivo di investitori che diventano “comproprietari” del patrimonio del fondo. Questo status di comproprietario comporta complessi obblighi contrattuali e legali che gli investitori privati di solito non riescono a comprendere correttamente. Non esiste la possibilità di acquistare e vendere le quote del fondo in qualsiasi momento. Per motivi di rischio, si sconsiglia vivamente di investire in fondi immobiliari chiusi.

Ecco la definizione corretta tratta da Wikipedia: “I costi di opportunità (raramente denominati anche costi alternativi, costi di rinuncia o prezzi ombra) sono i ricavi persi (più in generale: i benefici persi) che derivano dal mancato sfruttamento delle possibilità (opportunità) esistenti per l’utilizzo delle risorse. Colloquialmente, si può parlare anche di “costi del rimpianto” o “costi del mancato guadagno”. I costi di opportunità non sono quindi costi nel senso della contabilità aziendale, ma un concetto economico per quantificare le alternative perse”.

Sinonimo di → “Alfa”.

It. Autovalutazione eccessiva. La scienza ha riscontrato nella maggior parte degli investitori privati e immobiliari un sorprendente grado di sopravvalutazione di sé (overconfidence) per quanto riguarda la loro conoscenza dei mercati immobiliari e dei mercati dei capitali e, in particolare, la loro capacità di ottenere rendimenti superiori alla media in futuro o di evitare rischi particolari. Di norma, essi sopravvalutano anche i loro rendimenti storici (nella maggior parte dei casi non raccolgono dati realmente oggettivi al riguardo, ma non lo ammettono volentieri). Statisticamente l’overconfidence bias è più pronunciato negli uomini che nelle donne.

In latino significa “all’anno”, “annualmente”.

Il performance chasing (in italiano “investimento retrospettivo”) è un “modello a fasi” derivato dalla scienza che descrive il comportamento tipico dell’investitore privato nel corso del tempo. In modo informale e leggermente sarcastico, lo si può descrivere così: Prima fase: Il performance chaser arriva relativamente vicino al picco di crescita di un titolo, di un fondo o di un’intera classe di asset (ad es. azioni tecnologiche o immobili a Monaco di Baviera) perché e dopo che sono trascorsi alcuni anni molto positivi – in altre parole: arriva in ritardo e non coglie gran parte della ripresa. Fase 2: Qualche tempo dopo, l’asset costoso crolla perché sopravvalutato (“what goes up, must come down”). Dopo aver subito perdite dal 20% al 50%, il Performance Chaser esce frustrato e innervosito, con un patrimonio ridotto a causa delle perdite. Fase 3: Rimanere in disparte, “perché potrebbe andare anche peggio”. Aspettare a lungo, forse anni, e leccarsi le ferite fino a quando non saranno trascorsi altri anni positivi. Fase 4: Ora è il momento di saltare di nuovo sul treno che già viaggia veloce, senza aver recuperato le vecchie perdite. Il gioco ricomincia da capo: “Repeat until broke” (ripetere fino alla bancarotta).

Ogni famiglia dovrebbe disporre di una certa riserva di contanti (generalmente sotto forma di deposito bancario entro il limite di garanzia sui depositi statali) per poter finanziare spese impreviste inevitabili o emergenze e aumentare la propria tranquillità. L’ordine di grandezza della riserva di liquidità personale è da quattro a dodici volte il costo medio mensile della vita.

Piccoli crediti concessi, dal punto di vista giuridico, da un privato a un altro privato o a una piccola impresa. I crediti P2P vengono organizzati e distribuiti (in genere tramite Internet) da una speciale società P2P (piattaforma). Per questo ruolo di intermediario, la piattaforma P2P applica una commissione continuativa. Il P2P è vino vecchio in bottiglie nuove ed è esattamente ciò che le banche fanno da centinaia di anni, solo con una nuova “confezione”.

In senso stretto, la somma di tutti i valori patrimoniali (→ asset) di un investitore o di una famiglia, indipendentemente dalla ripartizione di tali asset tra immobili, depositi titoli (eventualmente presso banche diverse) e assicurazioni sulla vita a capitale garantito. In senso più ampio, il portafoglio di un investitore comprende anche il suo capitale umano (stipendi non ancora percepiti fino al momento del pensionamento) e i suoi diritti all’assicurazione pensionistica obbligatoria. Nel caso dei → fondi d’investimento, per portafoglio si intende la somma dei titoli detenuti dal fondo in un dato momento. A volte, anche se in modo un po’ impreciso, si definisce portafoglio un singolo deposito titoli.

Un fondo che investe in società non quotate in borsa, da cui il nome “private” equity, ovvero capitale proprio non quotato in borsa. Nella maggior parte dei paesi (compresa la Germania), i fondi di private equity non sono autorizzati alla distribuzione generale agli investitori privati, e questo è un bene.

vedi → Rapporto prezzo/valore contabile.

Un’opzione put conferisce al suo possessore (“long position”) il diritto, ma non l’obbligo, di vendere un determinato titolo al venditore (“short position”) dell’opzione put a un prezzo prestabilito durante un determinato periodo (“opzione put americana”) o in un determinato momento (“opzione put europea”). Di norma, nelle opzioni i titoli non cambiano proprietario, ma viene effettuato un pagamento compensativo pari alla differenza di valore del titolo in questione al momento dell’esecuzione.

Una determinata modalità di ammortamento dei crediti. Nel caso dell’ammortamento rateale o lineare, viene ammortato un importo costante per ogni periodo (ad es. mensile o semestrale). Nell’ammortamento rateale, la somma dell’ammortamento e del pagamento di interessi è elevata all’inizio e poi diminuisce nel tempo. Motivo: il pagamento di interessi diminuisce parallelamente alla diminuzione dell’importo residuo del credito nel tempo, mentre il pagamento periodico dell’ammortamento rimane sempre lo stesso. L’ammortamento rateale si differenzia dall’ammortamento annuo o dall’ammortamento finale (ammortamento in un’unica somma alla fine della durata del credito). Talvolta, un credito rateale viene erroneamente definito “credito di ammortamento”.

It. Voto, valutazione. Le agenzie di rating assegnano rating alla solvibilità delle aziende o degli Stati o delle loro obbligazioni. Il rating esprime quindi la solvibilità (→ affidabilità creditizia) dell’azienda o dello Stato (o delle sue obbligazioni) e quindi il rischio stimato di un investimento in tali obbligazioni. Si veda anche la parola chiave “Rating” nella Wikipedia tedesca.

Nell’ambito di una strategia d’investimento “passiva” Buy and Hold senza previsioni con “asset allocation statica”, come quella da noi raccomandata, è necessario un rebalancing basato su regole. Il rebalancing è il “ripristino” periodico della ripartizione di un portafoglio nella sua struttura originaria scelta consapevolmente. Esistono diversi metodi per l’attuazione pratica del rebalancing.

L’errore di ragionamento ben documentato dalla ricerca, molto diffuso e pericoloso, consiste nel considerare i dati del passato immediato (nel caso degli investimenti, i dati di rendimento degli ultimi due-cinque anni) più rappresentativi per il futuro rispetto ai dati precedenti.

Una persona fisica, una persona giuridica (ad es. fondazione, società a responsabilità limitata o società per azioni) o un nuovo ente giuridico costituito da questi due tipi di persone (ad es. una società di persone), che può essere titolare autonomo di diritti, doveri e rapporti di proprietà. Per quanto riguarda i soggetti di diritto, è possibile distinguere se essi stessi possono essere di proprietà di qualcuno (ad es. società di capitali o di persone) o meno (persone fisiche e fondazioni).

Ingl. regression to the mean, reversion to the mean. A partire da periodi di circa cinque anni in su, si può osservare il fenomeno della regressione al valore medio (RZM) nei rendimenti immobiliari e, in misura minore, anche nei rendimenti azionari. La regressione al valore medio fa sì che i rendimenti annuali degli immobili o dei portafogli azionari diversificati oscillino, in un’ottica di lungo periodo, attorno alla media aritmetica dei rendimenti della → classe di asset. In presenza di una regressione al valore medio, i rendimenti superiori o inferiori alla media del mercato a lungo termine hanno solo carattere temporaneo.

Real Estate Investment Trusts. Una forma giuridica speciale di società immobiliari soggette alla rispettiva legge nazionale sui REIT. In questo modo ottengono una serie di vantaggi fiscali, ma in cambio devono rispettare diverse restrizioni e condizioni che, in Europa e in particolare in Germania, la maggior parte delle società immobiliari ritiene evidentemente poco attraenti. Negli Stati Uniti, invece, la maggior parte delle società immobiliari sono REIT.

In un portafoglio (deposito) dal quale nel corso del tempo vengono effettuati prelievi significativi (si verificano deflussi), la sequenza dei rendimenti annuali svolge un ruolo importante per il valore finale del patrimonio dopo 10, 20 o 50 anni.

Un fondo d’investimento aperto che investe il patrimonio dei suoi investitori in obbligazioni (“titoli a reddito fisso”), ovvero in titoli di Stato o obbligazioni societarie. Chi investe in fondi obbligazionari dovrebbe scegliere un fondo obbligazionario basato su ETF, poiché presenta costi accessori notevolmente inferiori e, nel lungo periodo, ha un’elevata probabilità di produrre un rendimento migliore.

Noto anche come “rendimento rettificato per il rischio”. Indicatori di investimento che mettono in relazione il rendimento con il rischio assunto. Il più noto di questi indicatori è lo Sharpe Ratio (vedi parola chiave ” Sharpe-Quotient” su Wikipedia in tedesco).

Nel caso delle assicurazioni sulla vita a capitalizzazione e delle assicurazioni pensionistiche private, la compagnia di assicurazione comunica annualmente al contraente il valore di riscatto. Il valore di riscatto è il pagamento che il contraente riceverebbe se recedesse dall’assicurazione al momento del calcolo del valore di riscatto. Si potrebbe anche dire che il valore di riscatto è il → valore attuale del diritto assicurativo.

Il rischio (la probabilità) di non raggiungere un rendimento minimo prestabilito durante un determinato periodo di investimento.

Piccole società per azioni rispetto a quelle grandi (large cap o titoli standard) e medie (mid cap). Contrariamente a quanto credono molti investitori, non esiste una definizione precisa di quanto sia “piccola” una small cap. Ciononostante, rispetto alla maggior parte delle società non quotate in borsa, le small cap sono ancora aziende relativamente grandi, spesso con un fatturato annuo superiore al miliardo di euro o di dollari.

Nel caso delle materie prime, il mercato in cui il “compimento della transazione commerciale” (consegna della merce e pagamento) avviene “immediatamente” (ad es. entro due giorni lavorativi). Il mercato “normale”, per così dire. La sua controparte è il → mercato a termine. La distinzione tra mercato spot e mercato a termine esiste anche per le azioni, le obbligazioni e le valute.

Vedi → Obbligazioni. Da distinguere dalle obbligazioni societarie.

Vedi → Volatilità.

Letteralmente “selezionare (singole) azioni”. Stock picking è il termine generico che indica molte strategie di investimento attive che, secondo un metodo specifico, selezionano azioni con il potenziale presunto di generare una sovraperformance in futuro.

Un tipo di ordine di vendita in cui l’ordine di vendita è soggetto a una condizione. La condizione è semplificata come segue: “vendere solo se, nel periodo fino alla data X, il prezzo di questo titolo (o fondo) scende al di sotto dell’importo di X euro”. Gli Stopp-Loss-Order sono relativamente costosi, richiedono molto lavoro, non funzionano in modo affidabile al 100% (non vengono sempre eseguiti) e non risolvono il problema cruciale di cosa fare con la liquidità risultante dopo l’“uscita”.

vedi → Event Risk.

Di conseguenza, in caso di vendita di un’azienda (a condizione che le quote siano parte del patrimonio privato), il 60% dell’utile derivante dall’aumento del valore è soggetto all’imposta sul reddito personale (§ 17 comma 1 EStG). Con il tasso d’imposizione marginale massimo dell’imposta sul reddito, ciò corrisponderebbe al 47,5% × 60% = 28,5% (inclusa l’imposta sul reddito, senza la tassa ecclesiastica).

Chiamata anche preferenza temporale.

In Germania, il TER è denominato “costi correnti” o “indice di spesa totale”. È l’onere continuo dei costi per i fondi d’investimento. Il TER è più significativo (e più elevato) della commissione di gestione. Anche il TER non comprende tutti i costi sostenuti da un fondo d’investimento, ad esempio i costi di transazione derivanti dallo → spread denaro-lettera dei titoli acquistati e venduti.

Termine inglese che significa “negoziazione”, in questo caso nel senso di acquisto e vendita di titoli.

Il rapporto storico tra rendimento e rischio di un portafoglio o di un investitore. In parole povere, il suo successo (o insuccesso) nel passato.

Un indicatore che misura la fluttuazione, ovvero la → volatilità (deviazione standard) della → differenza di tracking.

Nel caso di un ETF, la differenza tra il rendimento dell’indice di riferimento (l’indice replicato) e il rendimento dell’ETF in un determinato periodo di tempo (in genere un anno). Minore è questa differenza, meglio è. Grazie ai proventi derivanti dal prestito titoli e ai possibili vantaggi fiscali dell’ETF rispetto all’indice di riferimento, in rari casi la differenza di tracking può essere addirittura negativa (in tal caso l’ETF ha un rendimento superiore all’indice di riferimento). La differenza di tracking è un indicatore di costo altrettanto valido e spesso migliore del → TER.

Ingl. Outperformance. Rendimento superiore al valore applicabile per una → classe di asset. In generale: un rendimento che, tenendo conto dei costi, delle imposte e del rischio, ha superato un parametro di riferimento (“benchmark”) correttamente selezionato. Un confronto tra i rendimenti di due investimenti A e B senza tenere conto dei costi, delle imposte e del rischio è solitamente inutile e fuorviante, anche se è una pratica comune nel materiale di marketing del settore immobiliare e finanziario, così come nei media.

Credito immobiliare in cui l’importo del credito viene gradualmente erogato a rate fino al decesso del beneficiario del credito. Gli eredi del beneficiario del credito devono quindi decidere se desiderano rilevare l’immobile con i debiti che gravano su di esso (in alternativa possono anche rinunciare all’eredità). I mutui inversi sono una forma di credito insolita, scelta principalmente dalle persone anziane che desiderano “monetizzare” il proprio immobile illiquido, ma allo stesso tempo non vogliono trasferirsi né venderlo.

In riferimento al sistema pensionistico statale, la pratica secondo cui i contributi pensionistici attuali (entrate del sistema pensionistico) non vengono investiti sul mercato dei capitali, ma vengono immediatamente versati come pagamenti pensionistici attuali. Con il calo del tasso di natalità e l’aumento dell’aspettativa di vita, la procedura di ripartizione non può funzionare senza adeguamenti impopolari (aumenti dei contributi, riduzioni delle pensioni, aumento dell’età pensionabile) e può essere salvata dall’insolvenza solo attraverso eventuali sovvenzioni incrociate provenienti dalle entrate fiscali generali.

In inglese Yielt to Maturity. Il rendimento di un’obbligazione dal momento della valutazione o dell’acquisto (ad es. “ora” fino alla scadenza, a condizione che il servizio di capitali (interessi, ammortamento) sia sempre effettuato in tempo). Il rendimento corrente è il rendimento “effettivo” (“reale”) fino alla scadenza. Si differenzia in particolare dal rendimento della cedola (ovvero il pagamento di interessi periodico su base annua rispetto al valore nominale al momento dell’emissione dell’obbligazione).

Chi ricorre al rifinanziamento può essere un privato o un imprenditore. La rinegoziazione del debito consiste nella sostituzione di uno o più crediti con uno o più altri. Lo scopo di una rinegoziazione del debito è solitamente quello di produrre un vantaggio per il beneficiario del credito, ad es. un prolungamento dell’ammortamento, condizioni di interesse più favorevoli o una parziale remissione del debito. In molti casi, le rinegoziazioni del debito avvengono su pressione di un creditore quando il debitore si trova in difficoltà economiche. Tuttavia, alcune rinegoziazioni del debito nascono anche da un’iniziativa originale del beneficiario del credito, quando questi ritiene di poter migliorare la propria situazione finanziaria attraverso la rinegoziazione del debito (vedi anche Wikipedia, voce “rinegoziazione del debito”).

“Esperti” che, per lo più da molti anni, fanno previsioni radicalmente pessimistiche sull’economia, sulle finanze pubbliche e sul mercato dei capitali. La maggior parte dei profeti di sventura non sono scienziati, ma “economisti dilettanti”. La parte di queste previsioni che è sufficientemente precisa dal punto di vista temporale non si è in gran parte avverata negli ultimi 20 anni e deve quindi essere considerata errata. Un’altra parte è così imprecisa dal punto di vista temporale che non può essere fondamentalmente errata, come la previsione “ci sarà una forte tempesta”. Allo stesso tempo, tali previsioni indefinite dal punto di vista temporale sono in definitiva inutili dal punto di vista logico decisionale. Dal punto di vista degli investitori, il problema principale di queste previsioni è che seguirle comporta elevati → costi opportunità.

Il termine esprime a quale importo finale sarebbe cresciuto un investimento iniziale di un’unità monetaria alla fine di un periodo di riferimento, se si prendesse come base il rendimento medio durante il periodo di riferimento. Il valore finale del patrimonio può essere calcolato includendo o escludendo l’inflazione.

Riduzioni di valore nella normativa tedesca in materia di imposta di successione che, nella valutazione ai fini dell’imposta di successione (base imponibile), riducono notevolmente (in genere dell’85% o addirittura del 100%) l’onere effettivo dell’imposta di successione a carico degli eredi, soprattutto delle piccole e medie imprese, a condizione che i successori dell’azienda (gli eredi) mantengano i posti di lavoro e non effettuino prelievi consistenti. Una detrazione meno controversa e più moderata si applica anche agli immobili affittati a fini abitativi.

La conversione di una somma di denaro o, in generale, di un bene patrimoniale (anche un immobile) in un pagamento periodico (ad esempio mensile) sotto forma di rendita. La rendita può essere versata per un periodo limitato (ad esempio 20 anni) o “per sempre”, cioè fino decesso dell’investitore o dell’ultimo coniuge deceduto. Le compagnie di assicurazione offrono questo tipo di assicurazioni pensionistiche private. Nel caso di una rendita perpetua, il soggetto che eroga la rendita si assume il “rischio di longevità” del pensionato. Vedi anche rendita vitalizia.

La misura di rischio più diffusa nell’economia finanziaria. Il termine deriva dal verbo latino “volare” e si riferisce all’oscillazione di valore di un investimento nel tempo. La volatilità viene tipicamente misurata utilizzando l’indicatore statistico della deviazione standard. Maggiore è la deviazione standard delle oscillazioni di valore nel periodo di riferimento, maggiore è il rischio dell’investimento. Nel caso di investimenti diretti in immobili (anche in fondi immobiliari aperti o chiusi), il calcolo della volatilità è solitamente fuorviante, perché le misurazioni di valore e rendimento sottostanti vengono livellate dai periti e/o non vengono effettuate con sufficiente frequenza.

Se un credito immobiliare viene estinto anticipatamente entro il periodo di validità del tasso fisso (prima della sua scadenza), la banca può e deve richiedere una penale di estinzione anticipata (“penale”), a condizione che i tassi di interesse di mercato (per la durata residua fino alla scadenza del tasso fisso del credito) siano notevolmente inferiori al tasso di interesse concordato nel contratto di credito.

Nell’ambito dell’attuazione di un regolamento UE (direttiva UE 2015/849), devono essere introdotti registri a livello europeo dai quali sia possibile risalire a quali soggetti giuridici (aziende, società, trust, fondazioni, ecc.) possono essere attribuiti quali titolari economici (persone fisiche). La direttiva è stata recepita anche nello Spazio economico europeo e quindi anche nel Liechtenstein.

Abbreviazione del numero di identificazione dei titoli.

La negoziazione elettronica presso la Borsa di Francoforte sul Meno, di gran lunga la più grande borsa valori della Germania.

Titoli emessi dalle banche (ovvero obbligazioni bancarie, vale a dire obbligazioni). A differenza di una normale obbligazione bancaria, tuttavia, l’investitore non riceve interessi, ma partecipa al successo o al fallimento di un’operazione di borsa (ad esempio, l’aumento del prezzo di un paniere di azioni). Si sconsiglia l’acquisto di questi prodotti di investimento, dal momento che comportano costi nascosti elevati e il rischio credito della banca emittente.

I beneficiari del credito sono generalmente soggetti al rischio di variazione del tasso d’interesse, ovvero al rischio che il loro onere degli interessi aumenti a causa dell’aumento del livello dei tassi di interesse alla prossima data di adeguamento dei tassi. Ciò vale in particolare per i crediti a tasso variabile. Nel caso dei crediti a tasso fisso, il rischio di un aumento dei tassi di interesse sussiste alla scadenza del tasso fisso.

Ingl. Compound Interest: Il tasso di interesse o, più in generale, il rendimento che un titolo genera in un’unità di tempo (intervallo) e che produce a sua volta interessi (rendimento) nell’intervallo successivo. L’effetto dell’interesse composto porta ad un aumento del valore dell’investimento per periodo tanto più elevato in unità monetarie quanto più lungo è il periodo di osservazione.

Un’azienda fortemente indebitata che può sopravvivere solo perché e fintanto che i tassi di interesse sono così bassi come lo sono dal 2015 circa in Germania e in altri paesi. Si dice che le aziende zombie ostacolino o rallentino il progresso tecnico, il sano cambiamento strutturale e la crescita dell’economia. La teoria delle aziende zombie è controversa, perché sia la base di dati che la logica economica su cui si fonda questa ipotesi sono “discutibili”.